我国高速公路行业起步于20世纪80年代末，发展大致经历了“起步-高速增长-平稳发展”三个阶段。当前，国家正加大基础设施建设力度，高速公路行业迎来了新的发展机遇。

　　近期，国内高速公路行业领军企业有了新动向，深圳高速公路集团股份有限公司（下称“深高速”）欲再融资49亿元，本次发行的A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，募集资金净额将全部用于深圳外环高速公路深圳段、偿还有息负债。目前，公司定增材料已被正式受理。

　　融资风险

　　公开资料显示，深高速成立于1996年，是深圳市第一家香港、上海两地上市企业，是深圳市国有控股企业。

　　深高速以城市及交通基础设施和大环保产业领域的投资、建设及运营管理为主营业务。此外，公司还为政府和其他企业提供建造管理和公路综合管养服务，并凭借相关管理经验和资源，依托主业开展项目开发与管理、运营养护、工程管理和产业金融等服务业务。公司构建了“收费公路+大环保”双主业格局，拥有全资、控股及参股二级企业30余家，立足于粤港澳大湾区并辐射全国，业务遍及全国20多个省份。

　　从经营业绩上看，2023年，深高速实现营业收入约为92.95亿元，同比减少0.82%；归属于上市公司股东的净利润约为23.3亿元，同比增长15.4%。

　　据年报，深高速的业务主要分为收费公路业务、环保业务和其他业务。

　　其中，对于高速公路的业务来说，其运营模式主要是“贷款修路、收费还贷”。因高速公路收费标准保持不变，建设、养护成本增速高于收入增速。据兴业研究宏观团队数据，近年来，高速公路盈利能力呈下滑态势。2019年-2023年高速上市企业（下称“上市企业”）通行费业务毛利润年复合增速（为剔除疫情影响，基于2019年、2023年正常年份为基准计算）为4.83%，低于2014年-2018年复合增速水平（6.71%）；上市企业通行费业务毛利率由2010年的66.38%下降至2023年的55.73%。

　　所以除了高速公路收费外，深高速近年来积极拓展主业，这也导致其总体投资规模不断增加。

　　数据统计显示，2023年，深高速通过发行公司债、中期票据、短期融资券等直接融资金额了60.5亿元。此次，公司债券募集资金扣除发行费用后，拟将不超过40亿元用于偿还到期债务，其中12亿元回售公司债券本金，28亿元用于偿还到期借款。2024年5月，深高速公告，公司拟投入约192.3亿元建设沈阳至海口国家高速公路荷坳至深圳机场段改扩建工程项目。

　　正如其在募集说明书中提到，未来几年，深高速处于资本支出的高峰期，此时融资的同时也伴随着一定风险，比如需要企业有充足的资金支持、匹配合适的财务资源。同时，在保障到期债务偿还、股利分配的同时还需做好新项目投资支出以及现有项目资金支付的安排。如果未来市场出现资金短缺或者成本上升，深高速可能面临融资风险，进而对其经营业绩产生影响。

　　26年不间断派发现金股息

　　我国高速公路建设起步较晚，高速公路设计和施工的直接经验较少，原来有很多并不适合高速公路的低等级公路设计和施工经验被用于高速公路建设中，有的安全系数仍是采用原低等级公路的安全系数。

5月18日，“智启童心 博创未来”2024年京津冀少年儿童智能博览会在天津举办。图为活动现场。(天津市少年儿童活动中心供图)

　　2022年1 月，国务院发布了《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，该文件指出要完善公路网结构功能，提升国家高速公路网络质量，到2025年，我国综合交通运输基本实现一体化融合发展。

　　此次融资也是基于以上大背景，融资用途上，一方面用于巩固收费公路主业优势，另一方面用于改善资本结构。也就是说，此次融资还是聚焦其收费公路的主业。

　　深高速目前所投资或经营的收费公路项目共16个，控股权益里程约660公里，主要位于深圳和粤港澳大湾区及经济较发达地区。2023年，其实现路费收入约 53.75 亿元，占主营业务的57.82%。

　　但值得注意的是，2023年，按营业收入排名，高速公路上市公司中的前六位中，只有深高速一家的营收较2021年有所下滑。

　　而高速公路收费的高成本也不可忽视。2023年，净利润排名第一的招商公路，净资产收益率仅为11.41%。净利润排名最末的湖南投资，2023年加权平均后的净资产收益率为7.7%。

　　深高速的加权平均净资产收益率为11.99%。

　　同时股票加杠杆方法，作为粤港澳大湾区交通基础设施建设运营重要服务商，在股东回馈上，深高速颇为大方，连续26年不间断派发现金股息，累计派发现金股息约132亿元，是“A+H”两地资本市场上市募资总额的5.7倍。近5年，现金分红比例平均约为50%，A股平均股息率达5.7%，H股平均股息率达7.8%。据《2021年－2023年股东回报规划》，公司承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的55%。